Le modèle économique pourrait-il se poursuivre en Chine ?

Rafiek Madani pour ENAB

Thomas Aurelick, économiste en chef chez Bloomberg, affirme dans un nouveau livre que la Chine est « la bulle qui n’éclate jamais ».

Le magazine économique britannique a déclaré dans un rapport qu’Ulrich, dans son livre « China : La bulle qui n’éclate jamais », donne une description injustement juste de la résilience économique de la Chine, qui est intéressante d’un point de vue analytique et suivie de près.

Heureusement pour Aurelik, sa définition de la bulle chinoise lui laisse une marge de manœuvre, car il ne fait pas référence à un marché ou à une obsession particulière, comme celle qui a tourné autour des valeurs technologiques cette année ; c’est plutôt à l’élan économique de la Chine pour lutter contre la crise, qui a survécu à d’innombrables prédictions d’effondrement.

Et jusqu’à présent, cette force inévitable se remet étonnamment vite de la pandémie de coronavirus (Covid-19). Bien qu’Aurélie ne s’appuie pas beaucoup sur la théorie économique pour justifier sa confiance, il en tire néanmoins une certaine assurance, selon le magazine.

La bulle n’éclate pas

L’éclatement de la bulle semble être le type de bulle que les lois de l’économie devraient exclure. En fait – dit le rapport – les théoriciens ont longtemps réfléchi à la possibilité de former des bulles durables, inspirées par les travaux de deux prix Nobel, Paul Samuelson en 1958 et Jean Tirole en 1985.

Samuelson et le Tyrol ont démontré que les bulles peuvent persister lorsque le taux de croissance de l’économie dépasse constamment le taux d’intérêt. Dans ces conditions, la bulle pourrait rester attrayante et abordable, attirant les acheteurs, dont elle a besoin pour se soutenir sans écraser l’économie.

Supposons, par exemple, que les travailleurs de chaque génération investissent une partie de leurs revenus dans un bien fondamentalement inutile, tel qu’un appartement vide qu’ils prévoient de vendre à leur retraite. Comme chaque groupe a le même projet, ils trouveront chacun des acheteurs parmi les descendants des biens qu’ils ont achetés à leurs grands-parents. Comme une autre génération « vient toujours », dit Samuelson, cette chaîne n’est jamais rompue.

Si l’économie devait se développer, chaque génération aurait alors plus de revenus à dépenser en actifs que la génération précédente, ce qui permettrait au vendeur d’obtenir un rendement positif.

Si le taux de croissance de l’économie dépasse le taux d’intérêt, ce rendement sera plus élevé que ce que d’autres méthodes d’épargne, comme les dépôts bancaires, pourraient offrir, selon le rapport de The Economist.

Gérer le ralentissement économique

Selon les recherches menées par Keji Chen de l’université Emory et Yi Wan de la Banque fédérale de réserve de St. Louis en 2014, une bulle permanente pourrait émerger.

Selon ce modèle, le capital privé peut générer des rendements impressionnants tant qu’il peut récolter des profits grâce à une main-d’œuvre bon marché migrant des champs vers les usines ou des entreprises publiques vers les entreprises privées, ce qui donne aux entrepreneurs le potentiel financier nécessaire pour investir de grosses sommes sur le marché immobilier.

En même temps, ils sont conscients que la rentabilité de leurs entreprises finira par diminuer lorsque la main-d’œuvre se raréfiera, ce qui les incite à répartir leur richesse dans d’autres domaines de valeur, comme l’immobilier.

Le magazine a ajouté que selon ce scénario, les prix de l’immobilier suivront le taux de rendement du capital entrepreneurial, qui est supérieur au taux de croissance de l’économie dans son ensemble.

À mesure que les travailleurs deviendront plus difficiles à trouver, les rendements du capital et de l’immobilier diminueront progressivement et simultanément.

Dans les chapitres suivants du livre, Aurelick explique comment la Chine a géré ce ralentissement.

Il convient de noter que la Chine a commencé en 2016, et qu’elle est dans un état fragile. Les promoteurs immobiliers ont conservé des stocks massifs d’appartements invendus, et doivent des sommes énormes aux prêteurs fantômes, et la Chine a également souffert de la surcapacité des industries connexes, comme le fer, qui a menacé de plonger l’économie dans un ralentissement financier.

À cet égard, il convient de se demander comment la Chine gère cette situation, et la réponse se trouve dans les cinq points suivants:

  • Restructuration et ajustement de l’économie.
  • Refinancement, rotation et radiation de l’actif et du passif.
  • La Chine a réajusté la composition de l’activité sans ralentir.
  • Réduire les dépenses pour de nouvelles mines et usines sidérurgiques, tout en allouant un budget plus important pour les infrastructures.

Les projets financés par des prêts bancaires à court terme et à taux d’intérêt élevé ont été refinancés par des obligations à faible rendement émises par les gouvernements locaux.

Processus de nettoyage

Le magazine a noté que la Chine a également annulé des prêts douteux (y compris des prêts du système bancaire parallèle) et de nombreux actifs corporels. En outre, d’anciennes mines ont été fermées, des opérations de nettoyage des taudis ont eu lieu et des familles déplacées ont reçu des fonds pour les aider à acheter de nouveaux appartements, efforts qui ont souvent été financés par des prêts ciblés de la banque centrale.

Les licences, les fermetures et les amortissements ont réduit la richesse de l’économie, mais ils n’ont pas interrompu le flux de nouvelles activités.

En fait – dit le magazine – la combinaison de l’argent frais injecté dans l’économie et des anciennes énergies qui lui ont été retirées a fait monter les prix et accéléré la croissance du PIB nominal. Cela a permis de rétablir l’écart entre la croissance et les taux d’intérêt et de faciliter le soutien aux niveaux d’endettement.

Le magazine a expliqué que ce processus de nettoyage bénéficiait de certains atouts inhabituels en Chine, notamment l’étendue de l’influence des régulateurs et la flexibilité de sa main-d’œuvre.

Par exemple, les travailleurs suivaient l’évolution de la structure de l’activité ; mais il s’agissait d’une formule compatible avec certains principes économiques, qui pouvait être appliquée partout.

La pression de récession financière à laquelle la Chine a été confrontée en cette période dangereuse a également montré qu’il était possible de stimuler l’économie, et comme les taux d’intérêt étaient inférieurs aux taux de croissance, elle aurait pu prendre tous les engagements qu’elle n’osait pas amortir.

Sources:
OECD
Bloomberg
EcoNews